بشكل عام، تُحدد استراتيجية التنفيذ وطرق التنفيذ المرتبطة بها، بما في ذلك مكان وكيفية تنفيذ الأمر، بناءً على المزايا الوظيفية والاقتصادية، مثل السيولة، والملاءمة، واليقين، وبنية التسوية لدى الوسيط أو منصة التداول. ويعتمد اختيارنا لوسيط معين لتنفيذ الأمر على عدد من المعايير، منها:

• معرفة السوق والأمن
• القدرة على الوصول إلى السيولة أو الرغبة في تحمل المخاطر في التجارة الرئيسية
• الاستقرار المالي ويقين التسوية
• موثوقية وسلامة الحفاظ على السرية
• سلامة البنية التحتية التكنولوجية والقدرات التشغيلية
• في حالة وجود إصدارات جديدة: قدرة الوسيط على توفير خدمة الاشتراك في السوق الأولية
• الضمانات وضوابط الامتثال لحماية العملاء
• التسعير والتكاليف لخدمات التنفيذ فقط
• القدرة على توفير تحليل تكلفة المعاملات (TCA)
• الوصول إلى كتاب المخاطر المركزي (CRB)
• القدرة على تقديم تحليل لسرعة التنفيذ
• مستوى التحكم في التفاعلات مع الداخلي والخارجي (SIs)
• النهج المتبع في المساحات ذات الغطاء المزدوج والأماكن الجديدة ذات الحجم الكبير
• منطق توجيه الطلبات الذكية (SOR) واستراتيجيات التداول الخوارزمية
• القدرة على إنتاج تقارير مخصصة وبيانات أداء متعلقة بالتجارة وإسناد الأداء وتقارير المخاطر (بما في ذلك انتهاكات الاختراق والرفض) على أساس دوري
• القدرة على تقديم التقارير التجارية المساعدة
• عندما نقوم بتمرير الأوامر إلى وسطاء خارجيين يتمتعون بالاتصال أو الخبرة الخاصة أو التعرض للبلد المطلوب لتنفيذ الأوامر، فيجب أيضًا مراعاة ما يلي:

الاعتماد على وسيط للحصول على أفضل تنفيذ: عند القيام بذلك، سوف نأخذ في الاعتبار ما إذا كان الوسيط لديه سياسة متوافقة مع MiFID II، إذا كان ذلك ممكنًا، ولديه أيضًا القدرة على إثبات أفضل تنفيذ بناءً على طلبنا؛
اعتمد على وسيط لتنفيذ خوارزميات الأوامر: لا نستضيف خوارزمياتنا الخاصة، بل نستخدم خوارزميات يقدمها الوسطاء. عند القيام بذلك، نختار الوسيط بناءً على استراتيجية التداول المحددة للخوارزمية التي يوفرها الوسيط، ومنصات التنفيذ التي يستخدمها.
نهدف إلى الاستفادة من المنصات الإلكترونية، بما في ذلك منصات التداول متعددة الأطراف (MTFs) ومنصة التداول المتكاملة (SIs) ومنصة التداول عبر الإنترنت (OTFs)، كلما أمكن. هذا يعني أن الطلب سيكون متاحًا في المنصات (أي عند تقديم طلب عرض سعر) بأقصى جهد لتجنب أي تأثير سلبي على التنفيذ نتيجةً لتقلبات السوق.
نقوم بتحديد مكان التنفيذ لتنفيذ الأمر فيما يتعلق بأمر معين من خلال الأخذ بعين الاعتبار العوامل التالية:
يتم تداول أنواع الآلات الموسيقية بشكل رئيسي في مكان معين وتتوفر أسعار تنافسية

• عمق السيولة والتقلب النسبي للسوق
• سرعة واحتمالية التنفيذ
• الجدارة الائتمانية للطرف المقابل في مكان العقد
• الجودة والتكلفة والترتيبات الداعمة للمقاصة والتسوية

لقد حددنا الوسطاء وأماكن التنفيذ، كما هو مذكور في الملحقين أ و ب، والتي نعتمد عليها بشكل كبير في تلبية التزاماتنا بأفضل تنفيذ على أساس ثابت.
ومع ذلك، قد تكون هناك مناسبات تتطلب فيها قرارات التداول الخاصة بمنتج معين بناءً على أمر العميل تنفيذ الأمر خارج أماكن التداول. يتطلب منا التزام أفضل تنفيذ اتخاذ قرار تداول خاص بالمنتج كما هو موضح في الأقسام أدناه. الأسهم ومشتقاتها يتم تمرير أوامر الأسهم النقدية ومشتقات الأسهم المدرجة بشكل عام إلى وسطاء التنفيذ للتنفيذ وهم أعضاء في البورصة لديهم إمكانية الوصول إلى البورصة ذات الصلة، أو لديهم خبرة خاصة وانكشاف على البلد مطلوب لأفضل تنفيذ. يُعتبر السعر بشكل عام العامل الأساسي للحصول على أفضل تنفيذ ما لم تتطلب أي تعليمات محددة خلاف ذلك. قد تكون هناك ظروف تكون فيها عوامل أخرى غير السعر لها الأسبقية من أجل تحقيق أفضل نتيجة تنفيذ. على سبيل المثال، يتم إعطاء الأولوية للسرعة واحتمالية التنفيذ والتسوية عند حدوث خلل في السوق أو انقطاع في النظام. في بعض الحالات، حيث يكون السوق غير سائل أو يكون الطلب بحجم كبير، من أجل تقليل تأثير السوق، نقوم بتنفيذ الطلب مباشرة مع صانع السوق أو مزود السيولة للحصول على السيولة اللازمة، وبالتالي فإن احتمالية التنفيذ والتسوية العالية أكثر أهمية من السعر.
يتم تحديد الأهمية النسبية للمعايير الثانوية التالية على أساس كل صفقة على حدة: طبيعة الأداة وحجم الأمر: تتطلب ما إذا كانت الأداة التي سيتم تداولها تتميز بميزة فريدة اهتمامًا خاصًا عند اختيار وسيط وكيفية توفر السيولة في وقت التنفيذ احتمال التنفيذ: معرفة الوسيط وتعرضه وقدرته على تنفيذ الأمر احتمال التسوية (مخاطر التسوية): قدرة الوسيط على ضمان تسليم الأوراق المالية في تاريخ التسوية رغبة الوسيط وقدرته: في حالة وجود معاملة كبيرة الحجم، ما إذا كان الوسيط قادرًا على الالتزام برأس ماله الخاص للدخول في صفقة رئيسية؛ ما إذا كان الوسيط متخصصًا في أوامر الكتلة أو صفقات البرنامج الكبيرة السرعة: مدى سرعة رد فعل الطرف المقابل ومعالجة أمر بحجم معين الأدوات الشبيهة بالأسهم (السندات القابلة للتحويل والشهادات وصناديق الاستثمار المتداولة والأدوات المماثلة) يتم تنفيذ صناديق الاستثمار المتداولة بشكل أساسي عبر طلب عرض أسعار مباشرة مع الوسطاء في مكان MTF (مثل Trade web). عادةً ما نطلب سعرًا من عدة وسطاء ثم ننفذ عند أكثر الجليد ازدحامًا. إن المنافسة بين الوسطاء على MTF مفيدة لعملية اكتشاف الأسعار.
سعر صندوق الاستثمار المتداول شفاف ومتاح كمرجع لاختيار عروض الأسعار من الوسطاء. السعر هو العامل الأساسي في قرار التنفيذ. يمكن تنفيذ الأوامر المتعلقة بالشهادات إما مباشرةً مع مُصدرها أو تمريرها إلى وسيط (أداة مُدرجة) للتنفيذ.
غالبًا ما يتم تنفيذ عمليات التحويل عبر RFQ في Trade web (الشركة المشغلة: Trade web Europe Limited) من خلال مراعاة العوامل التالية في المقام الأول (ما لم يتم توجيهك بخلاف ذلك):
حجم الطلب: يجب أن يؤخذ في الاعتبار فيما يتعلق بحجم إصدار الأوراق المالية وسعة السوق وتقلباتها
احتمالية تنفيذ الوصول إلى السيولة والدخل الثابت
غالبًا ما تخضع هذه الأدوات لسيولة محدودة وشفافية في الأسعار. لذلك، تُتداول هذه الأدوات بشكل رئيسي خارج البورصة (باستثناء الأدوات المدرجة). وسنسعى، في حال توفرها، للحصول على أسعار تنافسية لتحقيق أفضل النتائج الممكنة في ظل ظروف السوق الحالية.
عند تداول أدوات الدين عبر منصة تداول متعددة الأطراف (مثل: شبكة التداول، بلومبرج للتجارة، ماركترز)، عادةً ما يتم ذلك بناءً على طلب عروض أسعار، حيث تُطرح عدة أطراف في منافسة سعرية متزامنة للوصول إلى سعر عادل. يُعد هذا النوع من التنفيذ مناسبًا للأدوات، حيث تتوفر سيولة كافية من خلال عدد مناسب من جهات التنفيذ (الأطراف المقابلة) التي تُحدد الأسعار إلكترونيًا.
عند الإمكان، ندرس عادةً مختلف المواقع ونحصل على عروض أسعار من جهات مقابلة متعددة في السوق قبل قبول عرض السعر الذي يحقق أفضل نتيجة ممكنة. ما لم يُطلب ذلك صراحةً، فإن عامل التنفيذ الأساسي هو السعر. كما نأخذ في الاعتبار العوامل التالية كمحددات ثانوية، مثل:

• حجم الطلب
• سرعة
• التعقيد: الأداة التي سيتم تداولها مصممة خصيصًا وغير سائلة بطبيعتها
• احتمال التنفيذ والتسوية
• يتوفر مستوى كافٍ من السيولة السوقية في وقت التنفيذ

بالنسبة للأوامر الكبيرة، ويقينية التنفيذ، وانخفاض السوق، قد يكون لتأثير وسرعة التنفيذ أهمية أكبر من السعر. لذلك، يُحدَّد اختيار أماكن التنفيذ المتاحة وعدد الأطراف المقابلة المحتملة، بالإضافة إلى الأهمية النسبية لعوامل التنفيذ، على أساس كل صفقة على حدة.
في حالة الأوراق المالية غير السائلة، لا يمكننا تنفيذ الأوامر إلا عن طريق الاتصال بالأطراف المقابلة المحتملة عبر الهاتف أو البريد الإلكتروني لفحص الأطراف المقابلة في السوق، حيث لا توجد منشأة تداول إلكترونية متاحة لتداول هذا النوع من الأوراق المالية.
في حال غياب المنافسة السعرية، سنتحقق من عدالة السعر المتاح من خلال تقييم القيمة بناءً على الأسعار المتاحة للأوراق المالية ذات الصلة أو المماثلة، مع تعديل بعض المعايير، مثل التصنيف الائتماني، وتاريخ الاستحقاق، والحجم. لذا، فإن العامل الرئيسي الذي يجب مراعاته في هذه الظروف هو احتمالية التنفيذ.
أدوات سوق النقد سائلة في الغالب وذات آجال استحقاق قصيرة، ويمكن تداولها بنفس طريقة تداول أدوات الدين السائلة المذكورة أعلاه. المنافسة السعرية ممكنة عبر طلبات عروض الأسعار، وأوامر الأسعار باعتبار السعر عاملًا أساسيًا، ما لم يُصدر العميل تعليمات بخلاف ذلك.
المشتقات المتداولة خارج البورصة (مشتقات أسعار الفائدة ومشتقات الائتمان)
عند تنفيذ أوامر مشتقات خارج البورصة عبر طلب عروض أسعار في منصات التداول أو مع صانع سوق ثنائي، تُعتبر الاتفاقيات ذات الصلة مع الأطراف المقابلة العامل الرئيسي للتنفيذ، يليها السعر. سنتحقق من عدالة السعر من خلال جمع بيانات السوق المستخدمة في تقدير سعر هذا المنتج، إن أمكن، أو بالرجوع إلى منتجات مماثلة.
بالإضافة إلى العوامل الثانوية المحددة لأدوات الدين بشكل عام، سيتم أيضًا أخذ العوامل التالية في الاعتبار:
الضمانات ومخاطر الائتمان المرتبطة بها والتكاليف الأخرى ذات الصلة مثل التجديد ونقل الرصيد
القدرة على التداول: يحتفظ الوسيط بمواقف في الأوراق المالية الأساسية ويكون لديه تدفق كبير عند التداول على الجانب (المشتري / البائع)
الخبرة/المهارة: خبرة الوسيط ومهارته في الأداة المالية المحددة والأوراق المالية الأساسية تدفق المعلومات: يوفر الوسيط معلومات استخباراتية متفوقة عن السوق
المشتقات المدرجة (مشتقات أسعار الفائدة ومشتقات الائتمان)
تُنقل أوامر المشتقات المدرجة إلى الوسطاء المسجلين (الوسطاء) الذين لديهم إمكانية الوصول إلى البورصات المعنية. وتُشكل الاتفاقيات ذات الصلة مع الوسطاء ولجنة التنفيذ العوامل الرئيسية للتنفيذ.
المحددات الثانوية هي:

• الوصول والاتصال بأماكن التنفيذ والتبادلات ذات الصلة
• الاستقرار المالي ويقين التسوية
• سلامة البنية التحتية التكنولوجية والقدرات التشغيلية
• معرفة السوق والأمن
• تدفق المعلومات: يوفر الوسيط معلومات استخباراتية متفوقة عن السوق في مجال الصرف الأجنبي (مشتقات العملات)

نقوم بتنفيذ أوامر على أدوات الفوركس المختلفة بما في ذلك: عقود الفوركس الآجلة، وعقود خيارات الفوركس (المتداولة في البورصة وخارج البورصة)، وعقود الفوركس الآجلة، ومقايضات الفوركس، بالإضافة إلى عقود الفوركس الآجلة غير القابلة للتسليم (NDF).
نستخدم مواقع التداول، كما هو موضح في الملحق ب، للحصول على عدة عروض أسعار تنافسية متزامنة، واختيار الأنسب لتحقيق أفضل تنفيذ. لذا، يُعد السعر العامل الأساسي للتنفيذ.
بعض أدوات مشتقات العملات الأجنبية المتداولة خارج البورصة ليست منتجات موحدة نظرًا لطبيعتها المصممة خصيصًا، على سبيل المثال، مع آجال استحقاق طويلة غير عادية لتلبية احتياجات المستثمرين الخاصة. لذلك، يتم تداول هذه الأدوات خارج البورصة، حيث يتعين علينا التحقق من الأسعار من خلال أدوات تسعير محددة تأخذ في الاعتبار جميع معايير التسعير ذات الصلة، مثل أسعار الفائدة، والتقلبات، والفارق السعري. نطلب عادةً عروض أسعار من اثنين أو أكثر من صانعي السوق للمقارنة، إن وجدت.
معاملات تمويل الأوراق المالية
نُنفّذ جميع عمليات تداول العقود الآجلة وفقًا لاتفاقيات العملاء ذات الصلة أو لوائح الصندوق. تُجرى جميع المعاملات خارج البورصة (OTC)، وبالتالي لا يتوفر سعر أو مستوى سوقي رسمي لعمليات تداول العقود الآجلة.
تُعدّ الاتفاقيات ذات الصلة مع الأطراف المقابلة ومعدل الإقراض الذي يُمكننا تحقيقه من أهم العوامل، إلا أن هناك عوامل أخرى تُؤثر على القرض ومستواه. لذلك، لتحقيق أفضل نتيجة ممكنة باستمرار، نأخذ في الاعتبار العوامل التالية:

• موافقة الأطراف المقابلة
• تصنيف الضمانات المقترضة
• سيولة السوق في الأوراق المالية المقترضة
• ما إذا كان الطرف المقابل المقترح يفي بمعايير مخاطر الائتمان التي نفرضها
• ترتيبات التسوية وتكاليف الدخول في القرض
• شروط التجارة
• قيمة القرض
• معايير الضمان

سنتواصل مع الأطراف المقابلة المحتملة مباشرةً عبر أنظمة المطابقة، أو قد يتواصلون معنا. يُدرج في الملحق القسم أ وسطاء تداولات الأوراق المالية (SFTs) الذين نعتمد عليهم بشكل كبير في الوفاء بالتزاماتنا المتعلقة بأفضل تنفيذ.
سنُقرض الأوراق المالية فقط وفقًا لجدول الضمانات القياسي المُعتمد من إدارة المخاطر. في بعض الحالات الخاصة، قد يُقدم لنا العميل تعليمات مُحددة بشأن القرض الذي يُبدي استعداده لتقديمه، وسنلتزم بهذه التعليمات للوفاء بالتزامنا بأفضل تنفيذ. نُرسي عملية "توزيع عادل" لضمان توزيع القروض بشكل عادل.